Récession imminente, crise énergétique, inflation restant élevée jusqu’en 2024 : pour toutes ces raisons, 2023 devrait être une année de forte volatilité, selon William Gerlach, Country Manager France et UK chez iBanFirst.
La volatilité des taux de change a un impact direct sur les conditions économiques générales et surtout sur la chaîne d’approvisionnement. Et ce sont les États-Unis qui risquent d’être les plus frileux.
Par exemple, avec une telle baisse du yen par rapport au dollar (moins 14 % depuis le 1er janvier), produire au Japon est désormais moins cher que produire aux États-Unis, alors que par le passé, produire au Japon était plus cher que produire aux États-Unis. Si cette situation perdure, elle entraînera probablement une délocalisation des sites de production à proximité des clients.
Quid de la liquidité sur le dollar ?
L’évolution de la liquidité de l’USD est de première importance puisque nous évoluons dans un monde basé sur le dollar. Elle influence profondément l’orientation de l’économie et des actifs financiers. Il existe plusieurs façons de calculer la liquidité du dollar. Une pratique courante consiste à suivre l’évolution de la masse monétaire en USD dans les principales économies. La liquidité en USD a atteint un niveau record au cours de la période Covid, les banques centrales ayant ouvert massivement le robinet du crédit. Mais depuis lors, les choses ont changé. Le retour de l’inflation a contraint les banques centrales à adopter une politique monétaire plus restrictive. Même la Banque du Japon, qui s’est longtemps tenue à l’écart, a signalé cette semaine qu’elle pourrait commencer à s’éloigner des années de politiques ultra-laxistes afin de s’attaquer à une inflation supérieure à l’objectif. Cela se traduit par une contraction de la liquidité en dollars. Selon nos estimations, elle est désormais revenue aux niveaux atteints en 2015 lorsque la Chine a dévalué le yuan. Étant donné que l’inflation ne disparaîtra probablement pas du jour au lendemain, obligeant ainsi les banques centrales à rester dans le camp hawkish pendant un certain temps, attendez-vous à ce que la contraction se poursuive au moins à court terme (c’est-à-dire au T1, voire au T2 2023).
Tendance baissière à court terme pour le dollar
Depuis son plus haut niveau depuis 10 ans (autour de la zone des 114 fin septembre), l’indice dollar suit une tendance baissière marquée. Si la baisse se poursuit, ce serait une bonne nouvelle pour commencer 2023. Un dollar fort est un négatif net pour l’économie mondiale. Il se répercute sur les bilans du monde entier. Selon le Fonds monétaire international, environ la moitié des prêts transfrontaliers et des titres de créance internationaux sont libellés en dollars américains. Les marchés émergents sont généralement les plus vulnérables, en particulier le secteur des entreprises privées qui a tendance à avoir des niveaux élevés de dette libellée en dollars. Avec la hausse des taux d’intérêt mondiaux, les conditions financières se sont considérablement resserrées pour de nombreux pays. Un dollar plus fort ne fait qu’aggraver ces pressions, en particulier pour certains marchés émergents qui présentent déjà un risque élevé de surendettement.
Du nouveau pour l’Euro/Dollar
En moins de trois mois, le discours a également changé radicalement sur la monnaie de la zone euro. Ceci est positif à la sortie de 2022. Fin septembre, l’EUR/USD a atteint son point le plus bas depuis 20 ans autour de 0,95 (ce qui est cohérent avec le pic de l’indice dollar). Il oscille maintenant autour de la zone comprise entre 1,06 et 1,07. Cela n’est pas totalement surprenant. Lorsque le positionnement net sur l’euro est extrême – voir dans le graphique ci-dessous le positionnement des cambistes à la fin du mois de septembre – un fort rebond suit généralement. Dans ce cas précis, il a également été alimenté par la politique monétaire et des fondamentaux meilleurs que prévu (la crise énergétique en Europe n’est pas aussi grave qu’on le craignait). À court et moyen terme, le sentiment positif devrait continuer à dominer. Mais l’EUR/USD doit déployer beaucoup d’énergie pour s’affranchir de la zone de 1,0775 qui sert de résistance hebdomadaire. Cela pourrait être compliqué en l’absence de véritables mouvements de marché au cours des deux prochaines semaines.
